第一部分  行情回顾

　　上周初，在融资矿利空带动下，商品期货普跌，期货也在所难免，前一周的反弹受阻；之后三个交易日低位震荡为主；周五受资金打压低开低走，最后封于跌停，弱势延续。1409合约周初价6520，收盘价6174，周跌幅逾5%；周成交量近387万手，周持仓量74万余手，均较前一周大幅增加，使得09合约超过05合约成为多空双方主力战场。

　　现货市场，价格基本跟随期货走势，成交整体清淡。上周国内PTA装置整体开工降至66%左右，和年初比下降约15个百分点。整个产业链低迷气氛弥漫，未有实质改善。

　　图1：PTA期货1409合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　第二部分 宏观数据、消息点评

　　一、我国经济数据低迷，经济增长面临压力。据国家统计局，今年1、2月份中国规模以上工业增加值同比增长8.6%，是自2009年4月7.3%的增长率以来的最低值；1、2月份投资和消费同比增速也逊于预期。整体经济下行压力明显增加，一季度经济形势不容乐观。

　　二、围绕克里米亚公投，乌克兰紧张局势或升级。据悉，乌克兰克里米亚地区的全民公投在当地时间16日早上8时开始，晚上8时结束；预计17日会出来投票结果。此次公投将确定克里米亚归属，即继续留在乌克兰，还是加入俄罗斯联邦。

　　围绕克里米亚公投，俄罗斯与欧美等角力或加剧，使得原本紧张的乌克兰局势进一步升级。3月15日，由于俄罗斯投票否决，联合国安理会未能通过有关乌克兰问题的决议草案。后期克里米亚局势仍将为整个乌克兰问题的焦点。

　　第三部分  基本面分析

　　一、库存持续增加，美原油价格高位回落。由于美国炼厂季节性检修导致对原油的需求减少，美原油库存连续8周增加。据EIA数据，截止3月7日当周，美国原油库存量3.70002亿桶，比前一周增长618万桶；美国汽油库存总量2.23766亿桶，比前一周下降523万桶，主要是随着天气转暖汽油消费量快速增加所致。此外，美国能源署下调全球需求预期、但欧佩克却上调了需求预期，整体供需关系变化并不是特别明显。

　　美国经济数据好于预期，美联储货币政策引关注。美国上周公布的数据，初请失业人数和2月零售数据均优于预期，说明美国寒冷气候结束后经济逐步改善，将增加对能源的需求量。本周美联储将举行货币政策会议，预计QE将延续每月削减100亿的购债规模，对原油属长线利空，但市场对缩减QE已习以为常，短期估计不会对油价产生剧烈影响。而美联储会否坚持超低利率的前瞻指引，也值得关注。

　　围绕克里米亚公投，乌克兰紧张局势或升级，地缘政治风险继续提振油价。如果欧美与俄罗斯的矛盾加剧，地缘政治风险大增，将再度推升油价。因此本周地缘政治风险变化情况具有决定原油价格短期波动幅度的能力。

　　整体而言，多空因素交织原油价格短期走势不确定性较大。如果地缘政治风险温和，美原油价格或继续震荡回落。

　　图2：美原油1404合约走势　　图3：美国原油库存及价格

　　数据来源：文华财经　　数据来源：wind

　　二、下游行业不景气，带动PX价格跌至三年来新低。受下游产品价格暴跌影响，上周亚洲PX价格下跌92美元/吨，尤其是周五当日下跌34美元/吨，最终上周收盘于1127美元/吨FOB韩国和1151美元/吨CFR台湾/中国，为2010年10月11日以来最低价格。

　　合约货方面，之前3月亚洲ACP谈判流产。

　　装置方面，韩国HC石化2月份将其80万吨PX装置下调开工率至75%，由于行业持续不景气，厂家计划将该套装置关停。印度诚信计划3月中旬对位于古吉拉特邦贾姆讷格尔的60万吨PX装置进行年度例行检修，停车时间大约45天左右。福建漳州腾龙芳烃目前运行的一套80万吨PX装置开工负荷在9成左右，另一套装置厂家计划3月份重启。上海石化PX装置后期计划停车减产。日本新日石3月份也计划下调开工率。

　　尽管PX厂商停车限产的力度增加，但在下游行业基本面有所改善前，PX价格或继续下探。

　　图4：对二甲苯价格走势

　　数据来源：wind

　　三、PTA供给过剩，需求仍显疲弱，价格继续下行。上周初由于融资矿问题影响，商品期货普跌，PTA期货也在所难免。PTA现货受期货拖累，周一当天跌100元/吨以上。而上周五期货再次大跌，封于跌停板，华东市场现货价格受拖累下跌250元/吨，至6050元/吨附近。下游聚酯产业整体运行弱稳，依旧刚需采购为主，对原料PTA的价格拉动有限，3-5月传统旺季不旺。

　　在原油价格处于相对高位的情况下，上游PX价格连续大跌，PTA成本支撑塌陷；PX厂家担心下游PTA工厂在3-4月份停车装置增多，会使需求大幅下滑，部分PX工厂也有减产计划。后期若PX价格持续走低将继续削弱PTA的成本支撑。

　　据隆众石化预测，3月份国内PTA装置负平均荷率将在75%附近，国内产量在210万吨附近，进口在15万吨左右，整体供给在225万吨左右；而3月份聚酯平均负荷预计在75%或以上，产量预计接近或达到270万吨左右，对PTA消耗量在230万吨以上，综合其它领域需求预计3月份总需求量在235-240万吨左右，3月份PTA将进入逐步去库存阶段。

　　图5：PTA现货价格　　图6：国内PTA产业链开工率

　　数据来源：wind　　数据来源：wind

　　表1   亚洲PTA装置动态   

 

 

　　数据来源：隆众石化

　　四、聚酯涤丝市场依旧疲软，存改善预期。上周聚酯切片市场弱势稳定，下游切片纺开机率依旧较低，采购谨慎，对切片的需求基本维持在补单或少量备货的状态。截至周末，江浙半光和有光切片均主流成交价格在8000-8050元/吨现款附近。鉴于上游PTA价格持续走低，聚酯价格或受拖累。

　　涤丝行情，上游原料价格弱势震荡，下游企业采购较为谨慎，短期涤丝行情仍难乐观。聚酯纺丝厂产销情况参差不齐，平均在5-7成附近，涤丝去库存化艰难，纺丝化纤厂仍以出货跑量以为主，厂家为抢占市场份额，让价促销将延续。

　　短纤下游需求疲软，多数厂家价格略下调，少量低库存厂家维持稳定。上周五，直纺1.4D短纤江浙地区主流价格在8800-8960元/吨现款，山东及两河地区9000-9150元/吨现款，福建地区在8850-8950元/吨现款附近

　　图7：国内聚酯涤丝现货价格

　　数据来源：wind

　　第四部分  后市展望与操作建议

　　上游PX价格走低，对PTA成本支撑弱化；PTA自身供给过剩问题突出，难以有效缓解；下游需求平淡，行业信心缺失。在供求矛盾主导下，PTA行业弱势还将延续。重点关注PTA及下游企业库存和开工率变化，下游聚酯涤丝市场存改善预期。操作上建议1409合约5日线下逢高沽空。

　　华联期货 丁永欣