第一部分 行情回顾

　　本周郑糖受外盘影响回落。1409合约全周跌幅为2.07%，收于4788元/吨。 外盘方面，ICE集团NYBOT市场11号原糖期货在连续上涨6周以后，本周冲高回落， 5月合约全周下跌3.68%，收于17.28美分/磅。国内现货方面，16日南宁现货中间商报价4680元/吨，周度下跌70元/吨。参考图1。

　　图1：全国各地现货糖价(元/吨)(2014-3-16)

　　资料来源：昆商糖网 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　本周行业主要消息：

　　1、道琼斯消息 Williams Servicos MaritimosLtda在邮件中报告称，巴西港口糖待装货数量为701,264吨，低于之前一周的877,294吨。糖船主要发往利比亚、尼日利亚、阿尔及利亚、加拿大以及其他国家。

　　2、道琼斯消息 巴西当地分析机构Canaplan表示，2014/15年度巴西中南部主产区的甘蔗产量将下滑至不足5.77亿吨，低于之前预估。去年10月份Canaplan预计甘蔗产量将达5.77亿吨。过去一年旧作甘蔗重栽的比例大幅下滑，甘蔗种植面积扩大的幅度不足1%。与此同时，1、2两月遭遇旱灾，加上去年的霜冻均对作物造成伤害。

　　3、巴西甘蔗行业协会(Unica)周四表示，巴西糖厂提早进入2014/15榨季，以此获得资金并利用国内乙醇价格较高的契机。由于近几个月的干热天气可能导致甘蔗产量受损，分析机构纷纷调降巴西中南部甘蔗产量预估。相应的，糖和乙醇产量可能下滑或持平，其在上一年度的产量分别为3430万吨和255亿升(67亿加仑)。Unica的技术总监称，巴西今年可能将进口更多汽油以迎合国内需求，预计乙醇产量不会大幅增加。他表示，预计到3月底，将有多达40家糖厂开榨。糖厂通常在1月-3月期间休榨或进行维护，因此段时间正值雨季，天气过于潮湿。 受去年糖和乙醇价格疲软影响，更多巴西糖厂寻求破产保护。在过去几年中，有逾44家糖厂关门且不会重启运营。

　　4、2013/14年榨季广西食糖交易会暨中国糖业协会商业流通会员座谈会于2014年3月18日在南宁召开。

　　经过近一周的高位震荡以后，国内糖市周五大幅回落，印证了笔者前期的判断，市场在大幅反弹以后会有一个回落的过程。本周五柳州批发市场现货合同也下调38—100元，成交量与库存量均增加。柳州批发市场5月第3周购销合同周五日K线呈光头阴线，“吞没”了自上周五来的涨势，伴随着大幅下调的是成交量与库存量的增加，在量价的配合，预示着下周合同仍有可能继续下调。

　　本周外糖多数时间是在18美分上下高位震荡，不过因巴西的降雨已经缓解了之前的干旱局势，致使周五纽约原糖期货5月合约下挫了3.03%。基本面方面，巴西甘蔗行业协会(Unica)周四表示，巴西糖厂提早进入2014/15榨季，以此获得资金并利用国内乙醇价格较高的契机，预计到3月底，将有多达40家糖厂开榨。巴西糖厂提早开榨，在预期上，将会增加国际食糖的现货量，但从巴西甘蔗行业协会的的意思中，糖厂开榨并不完全用于制造原糖，乙醇制造也占了相当一部份，因此即使巴西产区提前开榨，对于国际糖价或许并也不是多大的打压。并且由于前期的干旱，根据巴西当地分析机构Canaplan表示，2014/15年度巴西中南部主产区的甘蔗产量将下滑至不足5.77亿吨，低于之前的预估。在制造乙醇以及预期甘蔗量下调下，这将为外糖提供一个潜在利好因素。从而预期尽管糖价下调，估计下跌空间也会相对有限。

　　国内方面，产销率较低仍是市场关注的焦点。根据从云南省糖业协会获悉，截至3月10日，云南省已产糖127.67万吨，同比增加5.79万吨；已销糖36.79万吨，产销率28.81%，同比下降4.65%。虽然产销率较低仍是制约国内现货价格上涨的因素，广西主产区现货价格亦是在4600—4700之间徘徊。但本周广西的现货价格曾突破4700一线，并且目前广西产区的收榨速度较同期较快，随着有更多的糖厂收榨，广西的现货生产量将逐渐减少，预计后市市场抛压会逐渐减轻。

　　下周广西将召开糖会，云南周五已经启动临时收储措施，预计广西在13/14榨季的临时收储计划或也将在糖会上揭开遮盖已久的“面纱”，这对于目前处于亏损状态的糖企来说是一个利好消息，对于食糖行业来说也是一个值得期待的事情。下周宜重点关注糖会转递的信息，同时也要关注在21日公布的2月份进口糖数据。柳州5月第3周合同在周一将测试60日均线支撑，如果有效下破，后市调整将延续一段时间。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　巴西今年有望提前开榨，短期对国际市场形成压力，同时印度、泰国糖也输出至国际市场，整体全球糖市供应还是比较充足，后市有望继续回落；国内食糖供应压力也还较大，地方临时收储只会短期缓解市场压力，内盘主要还是看外盘脸色。技术上留意60日线支撑，不过从中长期投资的角度，笔者更关注前期低点的支撑作用，如果本次调整再次下探至该处附件，将是千载难逢的逢低介入机会。不过下周要重点关注3月18日糖会可能释放的政策利好，或有短线回抽机会。期货中期趋势分析，可参考图2。

　　图2：郑糖1409合约中期趋势分析示意图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏