[摘要]业内人士认为，对于快速扩张的经销商集团来说，即使上市，也不意味着其对资本的渴望就能够得到百分之百的满足。

多家上市汽车经销商集团近日陆续发布了2014年度年报或业绩预告，部分上市经销商集团2014年的利润出现明显下滑，甚至亏损。其中，在2010年上市的联拓集团更是出现了资金链断裂问题。不过，值得注意的是，同样已经上市的庞大集团、正通集团等经销商巨头正酝酿转型。业内人士认为，对于快速扩张的经销商集团来说，即使上市，也不意味着其对资本的渴望就能够得到百分之百的满足。上市经销商集团不应该片面追求店面的多少和占有率，应该将业务围绕汽车产业链条进行延伸，提升抗风险的能力。

上市经销商日子难过

国内汽车市场增速放缓，处于市场第一线的经销商感受最为明显。更为严重的是，已经上市的汽车经销商集团也未能逃脱业绩下滑甚至亏损的命运。从目前公布的2014年度年报或业绩预告来看，多家上市经销商集团去年出现了较大幅度的亏损，而这些经销商集团还是流通领域较为强势的企业。

亚夏汽车发布的业绩快报显示，虽然报告期内实现营业总收入52.4亿元，与上年同期相比增长3.86%，但其实现营业利润-8301.06万元，比上年同期下降288.10%；实现利润总额-4827.44万元，比上年同期下降164.27%。实现归属于上市公司股东的净利润-5685.57万元，比上年同期下降220.18%。亚夏汽车认为，主要原因系报告期内汽车销售市场竞争激烈、毛利率下滑以及新建多家子公司成本摊销所致。

同时，申华控股也在近日发布了2014年度业绩预亏公告，预计其2014年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元左右，同比下滑214.77%。申华控股认为，亏损的主因是公司汽车销量下滑，且投资收益大幅下降。

虽然庞大集团还没有公布2014年的年度业绩，但其2014年上半年的年报显示，上半年公司实现净利润4376.44万元，同比下降84.4%，每股收益仅为0.02元。庞大集团称，报告期由于受销量增速放缓、竞争程度加剧、汽车厂家压库等影响，行业整体的盈利能力下降；另外，期内公司经营网点较上年末减少103家，综上因素使得本期利润下滑。

此外，近期联拓集团成为了上市经销商集团中曝光率最高的公司。这家于2010年底在美国纽交所上市的经销商集团前段时间因资金出现问题而遭遇了经营困难。值得一提的是，自上市以来，联拓集团的表现差强人意。2010年12月，经过一系列的上市前重组，原联拓集团旗下的经营公司(主要是4S店)以VIE形式重组形成联拓国际公司，后者在美国纽约证券交易所[微博]挂牌上市，成为中国首家在纽交所上市的汽车销售服务企业。IPO价格为每个ADS 8美元，共发行650万个ADS, 每个ADS为两个普通股，总融资金额超过5200万美元，IPO时的公司总市值大约为2.5亿美元。然而公司上市后股价表现平淡，每个ADS价格并没有超过10美元，总市值也一直在3亿美元以下。截止到2015年3月19日股票收盘价格为0.41美元，总市值缩水至大约只有1500万美元。

中国汽车流通协会发布的《2014年度CA D A汽车经销商满意度调查结果》也证明了经销商日子并不好过。报告显示，2014年经销商经营压力普遍增大，经销商亏损面较2013年有所增加，经销商对盈利状况满意的仅占20%。最值得关注的是，2014年经销商从2010年前七成盈利到目前仅三成盈利。相比之下，更加直观的则是部分上市经销商集团2014年的利润出现明显下滑，甚至亏损。

陷入融资扩张怪圈

虽然上市后的日子并不好过，但中国汽车经销商集团近年来在资本市场上动作频繁。近日，有消息称，国内汽车经销商龙头广汇汽车拟借壳美罗药业上市。其实，早在2010年，中国汽车经销商集团就开始了在资本市场上的运作。其中，2010年12月10日，北京联拓汽车集团宣布在美国纽交所正式上市。同日，正通汽车正式登陆港交所，中升汽车则早在2010年3月26日于港交所挂牌。另外，曾经的国内最大汽车经销商庞大集团于2011年4月28日在上交所[微博]上市。此前，已经借壳上市的有物产元通、中进汽贸等，还有在香港的大昌行、耀莱集团等企业。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，经销商集团上市融资的目的主要还是获得扩大规模所需资金。投资者目前也主要是以规模和4S店、经营品牌的数量等来判定一家汽车经销商的实力和投资价值。

“融资自然是经销商集团谋求上市的首要目的，扩大规模要钱、拓展业务范围要钱，要在厂商关系中赢得更多话语权更需要强大资金实力支撑。”汽车业内专家()说。

上市对经销商集团的后续发展作用无疑是巨大的。以首家经销商上市公司中升集团为例。上市之前，中升集团有40多家门店，上市一年，其规模翻了一番。可以说，上市能使经销商集团进入快速发展轨道。

然而，上市也有上市的烦恼，那些已经上市的经销商企业，日子过得似乎也并不那么如意。北京商报记者分析主要几家上市经销商集团的业绩得知，尽管通过上市经销商集团确实融得不少资金，无论规模、实力、影响力，都与上市前不能同日而语，但从业绩报表看，其中不少企业都陷入上市后业绩逐年下滑的怪圈。除了为数不多的经销商集团上市后财务报表表现尚可，其他大多显示业绩、利润下滑，同时依然为缺钱所困。

“上市融资、扩张、增加在厂商关系中的话语权、提升资本市场关注度。然后再融得更多资金，再扩张……经销商集团似乎已陷入上市融资-扩张-再融资-再扩张，越融资越缺钱的怪圈。”苏晖分析说。

以永达汽车为例，其在招股说明书上称，此次上市所募得的资金，预计约50%都将用于为开设新网点所需的资本开支提供资金。

“国内上市汽车经销商集团资金链紧张与其经营模式有着重要关系。”汽车分析师贾新光（)指出，它有点类似从前的苏宁电器，现在依然要靠外延式扩张，即不断地开新店来扩大收入和利润。虽然外延式增长可以使经销商快速实现规模的增长，但是需要大量的资金，这就导致上市经销商集团的资金一致处于紧张状态。

“中国的汽车经销商集团，在商业的角度并没有太大创新，由于受厂家的控制很大，所以更多的是4S店的集群，大企业和小企业的区别更多是4S店的多少，经销商在模式创新上所能发挥的空间并不大，这就造成了经销商集团做大容易做强难，只能靠不断追加投资实现扩张，资金紧张在所难免。”苏晖说。

被迫谋求转型

从目前国内上市经销商企业情况看，尽管也在向后市场，包括二手车、售后服务等领域拓展，但截至目前，其主要利润来源仍是新车销售。从谈判能力来看，新车销售的格局是整车厂家强势、经销商相对弱势。值得庆幸的是，从去年开始，经销商集团大多已放慢扩张的脚步，意识到单纯求大存在问题，还应该稳步发展。

庞大集团董事长庞庆华近日透露，庞大集团计划未来三年将通过多项业务提高竞争力，包括平行进口汽车业务、以实体经销店为依托的汽车电子商城业务。此外，庞大集团拟将公司固定资产从200亿元降至100亿元，并在公告中称，“降低固定资产规模是公司管理层拟定的未来三年经营计划中的内容之一，这将有助于公司回流现金、增加收益，从而提升公司的整体盈利能力”。

除了庞大集团，正通汽车也发布公告称，上海东正汽车金融有限责任公司由正通汽车与共同组建，该金融公司将成为我国第一家由经销商集团开办的汽车金融公司。

相比业务模式的拓展，另一家上市经销商集团和谐汽车转型则更为彻底。3月23日，富士康、腾讯及和谐汽车共同签订关于“互联网+智能电动车”的战略合作框架协议，三方将展开“互联网+智能电动车”领域的创新合作。此外，有消息称，亚夏汽车未来也将更加注重售后业务、汽车金融服务及驾训业务的提升，以期不断改善经营业绩。

据北京商报记者了解，另一个经销商龙头广汇汽车近日拟借壳美罗药业上市，为了抵御行业增速下降的风险，广汇汽车积极布局汽车后市场及衍生业务，大力发展二手车业务，与阿里在二手车拍卖及认证、汽车销售及服务O2O、大数据分析与客户价值挖掘、金融服务等方面开展全面合作。

业内人士普遍认为，汽车经销商集团在概念上并没有太大的吸引力，并不具备被资本市场热捧的潜质。虽然作为长线投资有一定的优势，但最终还是要看企业自身的经营和管理能力，而这些都不是通过上市能解决的问题。

贾新光也表示，负债率高之所以成为经销商集团的通病，也与中国车市的成熟度有关。目前，盈利的周期拉长，以前两三年就收回成本，现在需要十年左右。因此，摆在经销商集团面前的首要问题是，如何转型和进行业务模式的转变。

统计数据显示，在发达国家，汽车的销售利润占整体利润的20%，零部件供应利润占20%，其他60%的利润都来自于服务领域。而目前我国大部分汽车经销商利润依然以新车销售为主，虽然近两年有所变化，但售后服务利润比例也远未达到发达国家水平，汽车后市场发展潜力巨大。苏晖认为，经销商上市后，不应该片面追求店面的多少和占有率，应在已有的4S店基础上，将业务围绕汽车产业链条进行延伸，提高核心竞争力。