彩客化学2021年“王炸”布局：核心业务持续复苏，新兴业务捷报频传

　　3月25日，全球第一大DSD酸生产商彩客化学（1986.HK）发布2021年业绩公告，向市场提交了一份靓丽的成绩单，尤其是下半年业绩同比及环比均录得大幅度提升。

　　据公告，彩客化学2021年全年实现收入17.81亿元，较去年同比增长39.7%，毛利润5.4亿元，同比增长21.3%；实现净利润2.27亿元，同比增长57.1%。其中，2021年下半年公司业绩大幅度反弹，收入同比增加90%，环比增加36%，毛利润同比增加135%，环比增加52%。

　　主力现金牛业务稳固，下半年实现全面复苏

　　随着科研力量及产能的提升，我国精细化工行业已得到迅速发展，精细化率不断提升。2021年精细化工行业总产值突破5万亿元，年均增长率超过15%，精细化率超过50%。而精细化工中间体处于精细化工行业的前沿，是国家宏观产业政策扶持和发展对象，具备巨大的发展空间。

　　彩客化学成立于1986年，发展至今已成为全球领先的精细化学品生产商，染料和颜料中间体、农业中间体业务是其重点业务，也是营收中贡献最大的板块。近年来，彩客化学深耕产业链，逐渐形成一体化优势，在强大的研发优势及成本优势下公司细分市场龙头地位稳固。

　　染料和颜料业务由于四季度限电限产导致核心产品供应紧张，自2021年下半年开始实现售价的持续稳步提升，公司染料及农业化学品中间体业务在2021年实现收入12.52亿元，同比增长24.6%，实现毛利润4.05亿元，同比增长13.4%；其中2021年下半年收入同比增长68.2%，毛利润同比增长159.4%；颜料中间体业务2021年实现收入增长39.2%，毛利润同比增长10.3%，其中2021年下半年收入同比增长54.0%，毛利润同比增长12.4%。

　　据悉，其核心产品DSD酸的市场占有率全球领先，2021年该业务再次取得突破式进展。公司通过DSD酸生产工艺升级改造，实现生产过程中固体废物的零排放，同时将DSD酸生产过程中的铁泥废弃物转变为可广泛应用的氧化铁红产品，进一步拓宽了公司产品种类。目前，彩客化学已有3万吨/年的氧化铁红产能，随着产能释放逐步转化为销售收入，有望为2022年经营带来显著的利润增厚和市场竞争力。

　　新兴业务捷报频传，计划更名发力新能源领域

　　受政策和需求的双轮驱动，磷酸铁、磷酸铁锂应用的多个领域如新能源汽车、5G基站、电网储能等均正处于蓬勃发展时期，诸多动力电池厂商的大幅扩产提振磷酸铁、磷酸铁锂需求，其价格自2021年以来也不断攀升。据百川盈孚数据，2021年磷酸铁锂的市场均价达8万元/吨，同比上涨137%，磷酸铁的市场均价达 1.6万元/吨，同比上涨35%。

　　磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性，成本方面具有明显优势，现已成为锂电池的主流选择之一，且占比仍在提升。磷酸铁作为磷酸铁锂的前驱体，其产品品质将直接影响最终产品磷酸铁锂的品质与性能，磷酸铁工艺有望成为主流磷酸铁锂生产工艺，加之磷酸铁生产门槛较高，对新进企业存在壁垒性，未来数年内磷酸铁将继续处于供不应求的状态。据悉，彩客化学自2017年开始在河北沧州投建了1.5万吨的锂电池正极材料前驱体磷酸铁生产线，在风口上前瞻性布局电池材料业务。经历多年研发升级，特别是2021年中完成产线升级之后，成功将现有磷酸铁产量产能从1.5万吨/年提高至2万吨/年，彩客化学电池材料业务进入更高质量增长阶段。2021年，电池材料业务全年收入同比增长20倍达到1.73亿人民币，尤其下半年，电池材料业务实现收入1.5亿元，毛利润0.2亿，毛利润率12.1%，销售数量9413吨，平均售价1.59万元/吨，可得知下半年产能利用率达到94%，而根据公司公告，目前磷酸铁产线处于满产状态。

　　截至2022年3月，公司通过对现有磷酸铁产线扩容改造，成功将磷酸铁产能由2万吨扩张至3万吨，同时新开工建设的磷酸铁一期产能也由原计划的2.5万吨增加到5万吨，并计划于2022年年底投产。若公司的磷酸铁产能按照规划实现8万吨生产能力，按照目前市场价2.3万元/吨以及假设净利润率能够达到15%，新建的磷酸铁投产后或将给公司2022年及2023年分别带来2—3亿元左右利润。

　　此外，彩客化学的BDPA产能建设也在同在稳步推进。据悉，公司已将BDPA产线从山东彩客新材料转移至河北彩客新材料，并申请将河北彩客新材料在新三板上市，日前已得到香港联交所的批复。这将进一步拓宽其融资渠道，公司也将从其进一步发展中获益，继续赋能公司磷酸铁业务发展。假设BDPA业务2022年实现投产并在2023年完成产能爬坡，按照目前40万/吨及净利润率若能达到20%，则新建BDPA产线有望在2022年及2023年分别贡献1600万及4000万净利润。

　　值得一提的是，彩客化学同时发布了拟更名“彩客新能源科技有限公司”公告。据其介绍，经过几年不断研发升级与扩产，公司已经在新能源电池材料领域取得突破性发展，电池材料成为公司近年来发展最为迅速的业务板块。可见，彩客化学在新能源领域布局发展的信心与决心，而电池材料业务发展动能强劲也将为公司未来的业绩增长提供极高的可预见性。

　　高分红高增长彰显公司股东回报理念

　　值得一提的是，彩客化学2021年亦维持连续多年较高水平的股息分红，重视股东回报。据公告，公司公告末期股息0.068元/股，连同中期股息0.039元/股，全年股息总额为0.107元/股（2020年全年：0.048元/股），派息比率高达48.6%，相对于目前股价股息率高达11%。

　　2021年公司经营现金流高达2.35亿人民币，相当于净利润的103.5%，而自由现金流高达1.71亿人民币，目前公司的静态P/FCF仅为6.6倍，pe仅为5倍，相当于PEG仅为0.07倍，处于极度低估的状态。

　　根据公司新增磷酸铁及BDPA产线计算，公司在2022年及23年净利润有望达到4亿及6亿人民币，同比增长分别高达76%及50%。基于彩客化学充裕的现金流和稳健的财务状况，以及行业景气催化、“新老业务”长期布局不断释能，未来发展前景可期。