中国特色的P2P之路，“路”在何方？

　　2016年8月24日，银监会同工信部、公安部、网信办共同发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，明确适度监管、协同监管、中央与地方共同监管，提出建信息中介平台，杜绝吸收存款与资金池……由此，给P2P行业带来了地震般的影响，众品牌开始纷纷谋求转型或新生，成立于一年前的行业新锐黑马品牌麦麦提金融却一不小心走出了一条完全按着办法来行进的中国的特色P2P之路。

文/山屿海董事长、麦麦提金融创始人熊雄

　　2016年7月17日，作为麦麦提创始人应邀出席了上海举行的全球互联网金融行业最高级别峰会——朗迪金融科技峰会(LendIt)，并有幸与全球投资人和业界领袖就中国互联网金融进行深入交流，并在峰会上发表 了“走具有中国特色的P2P之路”主题演讲，引起了不少的争议，当然也有不少大佬表示认同。

　　在我国经济转型升级，金融制度日趋完善的背景下，审视我国P2P的现状与问题，对比中国与欧美发达国家P2P差异，思考中国特色P2P之路，探讨麦麦提如何走，最终能否走通。带着这些思考、麦麦提一年的亲身实践以及作为金融科班出身的我近二十年对金融的持续关注，写下了这篇万字长文，在P2P新政背景下，探索中国特色P2P之路“路”在何方，如何规避陷阱，从而能吃到香喷喷的陷饼。

一、高速发展的P2P行业模式多样、问题频出

　　2016年5月，一个让金融界及P2P从业者振奋的消息，P2P行业总成交突破2万亿。自2007年6月第一家P2P公司拍拍贷注册，P2P行业历时10年发展，市场空间边界仍未显现，未来或能达到信托与基金的市场规模。这组网贷天眼发布的《2015年P2P行业年度报告》，显示了P2P行业2010年后成交额的高速增长，平台数量也增加到5500家。

数据来源：网贷天眼《2015年P2P行业年度报告》

　　P2P行业高速发展的同时，问题平台数量逐年增加。目前问题平台达到1684家，三成平台有问题。行业早期无序发展，非法集资、卷款潜逃事件。2015全国非法集资案件，涉案金额超过3000亿。涉案平台以高额利息为诱饵，假项目、假三方、假担保、持续借新还旧方式，制造庞氏骗局。假借互联网方式的非法集资。目前平台问题除了网络集资诈骗，还有经营性问题，包括合规问题、盈利问题、风控问题与流动性问题，合规性与风控问题最为凸显。

　　随着P2P问题平台增多与监管加剧投资回报率逐年走低，网贷行业利率在9%左右，远不及2012年的利率24%。行业监管加剧，问题平台的正向淘汰都是行业向好的趋势。而如何从根源上肃清行业，同行从业者亟需摒弃急功近利心态，最根源还是重新审视P2P模式设计。目前我国P2P平台主要有以下五大模式：

　　1、拍拍贷的信息中介模式。拍拍贷完全照搬Lending Club的纯线上模式，所有交易流程在网上完成。借款人无需任何抵押的信用借款，拍拍贷属于典型的信息中介。但拍拍贷忽略了致命性问题，我国的金融体系与征信体系不完善，完全照搬美国的Lending Club模式无法通过线上做好风控，目前拍拍贷的坏账率已达5%左右，平台资金安全堪忧，难以对投资人负责。

　　2、宜信的债权转让模式。宜信自己开发借款人，通过自有资金放贷，再将债权转让给投资者。平台深度参与，有资金池，对平台道德要求很高。一旦出现自融、假标等，危害投资人资金安全。

　　3、陆金所的金融信用及机构担保模式。在注册资本金、资金体量、用户规模，陆金所都首屈一指，同时有平安金融数据及风险控制背书。但陆金所代办放款与收回资金，平台有资金池，出现道德风险损耗投资人利益。同时，担保推高交易成本，压低用户投资利率。

　　4、有利网的小贷公司担保模式。有利网采用贷款O2O模式，线上投资，线下面签贷款或接入小贷公司。平台接入小贷公司，易于快速扩张。平台更为轻资产运营，但对资产掌控力度降低，提升平台坏账率。

　　5、人人贷的混合模式。人人贷采用信息中介+O2O风控+风险备用金模式。平台不设资金池，收益来自中介费用，线下审核提升风险管控力，提取风险准备金降低投资人风险，目前平台逾期率0.73%。

　　除以上模式外还有钱途在线的实物抵押模式，积木盒子的针对企业贷款模式等，由于其较为小众，且不符合监管新规，不做专门论述。目前从平台体量来看陆金所有着无可比拟的优势，但拍拍贷、有利网的快速崛起，宜信的资本推动发展，人人贷的低坏账率都让P2P市场竞争更为白热化。然而为何中国没有出现寡头垄断格局？拍拍贷照搬Lending Club为何还搬出高坏账率？ 

　　二、欧美发达国家的P2P模式，为什么不能照搬？

　　欧美国家金融完善程度高，征信体系发达，金融创新活跃。以金融体创新程度最高的美国为例，目前全美主要有四大P2P模式：Prosper模式，Zopa模式，Lending Club模式， Kiva模式。在美国市场上，通过网络社区聚合借贷双方的信息中介平台Lending Club与Prosper双寡头格局。在麦麦提的创立初期借鉴了Lending Club，目前国内完全照搬此模式的仅拍拍贷一家，坏账率居高不下。麦麦提及时调整发展思路，便得益于对中国特色P2P发展国情的深度思考。

　　1、金融体系完善程度不同，中国市场空间更大

　　美国拥有成熟的金融体系，国内人群的金融需求基本被满足。在传统金融体系高渗透之下，P2P产品与银行业务高度重合，难以实现差异化。费埃哲(FICO)评估报告显示仅有不足1%的美国人使用P2P贷款产品。反观中国，金融服务渗透率非常低，大量小微企业及个人资金需求得不到满足，银行贷款与民间贷款间利率差大。中国P2P盘活民间资本满足小微企业与个人金融需求，切中传统银行与高利贷间的空白市场，市场空间巨大。

　　2、发展阶段差异大，重体验与重开拓

　　美国信贷市场高度成熟的发展背景下，关注如何优化用户使用体验。侧重于运用技术手段打破信息壁垒，提升金融服务效率。在中国信贷市场不成熟的特有国情下，线下借贷手续繁杂成功率低。如何开发未知市场，满足大量的借贷需求成为P2P发展的切入口。同时，如何进行风控，保证平台资金安全，是目前我国P2P平台的最大考验。不断开拓未被满足的需求，同时P2P问题平台日趋增多，行业开始进行正向淘汰。

　　3、征信体系差距明显，中国特色“O2O风控”

　　美国信用体系完善，美国开拓P2P市场，运用云计算、大数据、人工智能等技术。征信体系完善、大数据技术完备，为美国P2P平台做纯信用线上交易模式提供基石。反观中国，利率市场化未完成，征信体系薄弱，国人信用意识缺失。在此中国特色发展国情下，利用线下人力资源，实行线上和线下并行的“O2O风控模式”成为我国P2P平台发展的一大特色。

　　我国P2P与欧美发达国家在市场空间体量、发展阶段、发展形态上都有显著差异。在中国特色的市场空间巨大，重开拓的市场阶段与特色”O2O风控”发展形态上体现出行业从业者的自我适应与调整。但中国P2P的特色发展之路，不仅是从业者的自我调整，更是我国经济大环境下的必然选择。

　　三、我国鼓励创新创业，需要P2P的金融支持

　　快鹿系平台收存资金风险，北京天恒泰财富涉嫌非法吸存，上海中晋资产被立案调查，即使陆金所也放慢了IPO步伐。我国金融市场及P2P市场经历了野蛮生长，既与政府对金融创新的宽容密切相关。同时更因为P2P切合了我国大众创业，万众创新的基本国策，还与我国互联网发展的基调一致。

　　1、实体乏力背景下，金融创新支持

　　我国制造业与地产下行压力，中央推进供给侧改革。核心在于实现供给与需求有效匹配，推动经济增长模式转换。金融作为引导社会资源重新分配的市场化手段，为支持经济改革提供金融支持。P2P作为金融创新形式，弥合银行与民间高利贷利差，对中小微企业支持，推动实体经济回暖。

　　2、鼓励大众创业，做天使投资人

　　2016年3，李克强总理提出“大众创业、万众创新”。经济转型、企业创新需要资金支持，创业者很难从银行拿到贷款，多依靠自有资金、朋友家人资金。无数创业者因为缺乏启动资金，难以验证自己的创业想法。年轻人创业需要脚踏实地，同时也需要风险投资支持。P2P能作为天使投资人，推动创业启动，通过对创业项目风控起到筛选、引导作用。

　　3、互联网金融，金融的互联网化

　　互联网金融得益于信息技术、移动互联、第三方支付等技术发展，相比于传统金融最大特点是小额分散与资金的优化配置，为借款者提供更便捷的金融通道。在我国国有银行有绝对控制权，民间高利贷大行其道的当下，互联网金融弥合其间巨大的利率差距。推进民间金融的互联化，使金融服务的获取更为便捷、高效。

　　四、中国P2P特色之路，路在何方？

　　从金融创新、大众创业、金融互联网化三大源头出发，我们看到了实体经济乏力的背景下小微企业有金融需求，大众创业背景下P2P作为天使投资人角色，推动金融本身的互联网化效率提升。在P2P发展紧迫性及必要性基础上，我国的特色P2P之路究竟在何方？

　　1、抢滩完善征信体系，建立信用系统

　　征信本质是专业化、独立的第三方机构为个人或企业建立信用档案，依法采集、客观记录信用信息，并依法对外提供信用信息服务的一种活动，为专业化授信机构提供信用信息共享的平台。 

　　风控是P2P长足发展的根基，征信系统的完善程度制约网络借贷信用评估、贷款定价和风险管理，是P2P发展核心的核心阻碍。在高昂征信成本与技术成本背景下，三五年后90%的P2P平台或将被淘汰，大数据风控成为P2P平台布局重点。以支付宝为代表的芝麻信用，拉卡拉建立征信体系并取得一定成绩,更多机构及平台纷纷出手布局征信系统。高昂资金成本及时间成本的征信体系建设结局如何，仍待金融市场检验。

　　2、平台去担保，做纯粹信息中介平台

　　平台模式设计中，沉淀资金池、发放假标、自融等，都是平台问题集中爆发区。P2P平台为降低交易成本与坏账率，平台不设资金池，不做自融资产，不做假标的、去担保化，成为纯粹的信息中介，是P2P平台发展的重要方向。

　　中国特色P2P坚持小额分散，做普惠金融的初衷，做信息通道的透明平台。通过资产端与财富端的严格风控与精准匹配，促使平台成为公众信服的优质平台。未来P2P平台将更为轻便，在大众风险意识逐渐完善下，去担保过程势在必行。

　　3、阶段性O2O风控，最终过渡到纯线上

　　在中国现有的P2P发展阶段及模式下，O2O模式的线上线下风控结合成为P2P平台过渡的重要特点。在我国信用记录缺失、征信体系不完善状况下，纯线上风控难实现精准把控平台风险，无法保障投资人收益。拍拍贷纯线上中介平台高借款违约率，显示了目前行业问题。纯线上平台难走通，阶段性的采用线上线下风控结合的模式，有利于降低平台坏账。

　　但从长远来看，中国特色的P2P之路必将从线上线下风控一体化，逐渐走向线上风控。基于信息技术的普及、征信体系的完善，但在中国特色国情下，线上线下O2O风控格局短期内不会更改。纯线上风控风控仍需时日，目前来看人人贷的O2O风控模式，比拍拍贷纯线上风控更有优势。未来为符合政策需求，提升金融服务效率，将逐渐走向纯线上风控。

　　五、麦麦提探索最安全的中国特色P2P平台

　　麦麦提金融始于2015年6月，围绕年轻人群生活学习场景提供产品与服务，定位于帮年轻人实现梦想的投资平台。比同类P2P平台进入较晚，麦麦提错开了互联网平台第一波倒闭潮，对资金池、自融、假标等行业违规操作方式更为警惕。麦麦提平台交易额超过6.6亿，平台逾期率仅为0.2%，为麦麦提迅速跻身P2P行业百强奠定坚实基础。

　　从模式上看，麦麦提初期借鉴了Lending Club的信息中介平台模式，后期在对市场深刻体验后逐步调整。如今麦麦提和人人贷更为相似，形成了信息中介+O2O风控+风险准备金模式。麦麦提在全国主要大学城开设线下体验店，用于用户数据收集，征信体系完善。麦麦提与大黄蜂征信战略合作推“麦麦分”征信体系，同时与浙商银行合作进行资金存管。2016年9月19日，麦麦提与浙商银行达成资金存管系统对接，成为少数几家真正与银行对接资金存管的P2P平台，进一步保障平台资金安全。在各个平台疯狂跑马圈地之际，麦麦提打好发展基础，做互联网金融行业最安全的P2P平台。纵观麦麦提发展模式与路径，正是契合P2P新政要求的坚持小额分散的信息中介平台。

　　麦麦提定位为帮年轻人实现梦想的借贷平台，依据借款场景提供金融解决方案。以麦麦提的大学生创业支持为例，上海第二工业大学大三学生卢佳文便是获得此服务的典型代表。由于想接手一家咖啡馆转让股份，卢佳文有4万元的资金缺口，正当踌躇之际，朋友推荐他去试试用麦麦提。麦麦提风控团队积极响应，与卢佳文进行面对面交流，并对店铺实地考察，财务数据认真审计后，决定对卢佳文发放贷款。五个月过去了，卢同学的咖啡店生意日益红火，麦麦提让来自四川偏远小镇的他有追梦机会，有改变命运的可能。麦麦提鼓励每一位年轻人追梦，给为梦想不断拼搏的年轻人提供全方位资金支持。

　　目前，麦麦提平台注册人数超过了11万人，累计成交额突破6.6亿，同时也布局海外市场，在洛杉矶设立分公司，为全球大学生带来简单便捷的借贷服务。未来麦麦提将通过大数据分析精准判断借款人信用评级，让每一个有梦想、有信用的人，只用一张身份证和一张借记卡就可以获得为之量身定制的安全、高效金融解决方案。

　　六、中国特色P2P之路，能走得通吗？

　　中国特色P2P之路，围绕征信体系完善，信息平台去中介化，O2O风控转型线上风控，长远向财富管理延伸，发展成为极具中国特色的P2P。目前P2P平台正在经历行业正向淘汰，优胜劣汰后将出现走向并购的大而强平台，也还有小而美的专业化平台留存。

　　《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，已经为P2P行业定性。银监会联合多部门的监管将影响P2P平台更为规范和安全。P2P行业从业者的自愿监管，积极响应中央监管政策，推动行业的自律尤其重要。P2P平台做信息中介平台，坚持小额分散，坚持线上经营，落实平台风控，坚持专业化经营，征信系统开放对接，将推动影响中国特色P2P之路进程。

　　中国P2P平台竞争白热化，不同于美国在完善的金融体系与信用体系下对金融体验的优化提升与银行抢夺市场。P2P行业需要大众对金融的创新包容度及理解力提升，政府配合适应的监管政策下的行业自律及企业积极对接监管，实现推动P2P成为中国金融体系的重要补充。中国P2P行业的洗牌才刚刚开始，生死存亡之际各平台将奋力一搏，最终胜出的必然是坚守原则的正规平台。麦麦提将主动接受P2P新政监管成为优质平台，见证中国特色P2P的康庄大道！